COM-ADVISER.RU

Американская система финансирования заклада сломана и нуждается в полной перестройке. До есть реалистическая перспектива стабилизации цен на жилье, значение связанной с закладом безопасности разрушит, и усилия Министра финансов Генри Paulson сведутся к нулю.

Есть четыре фундаментальных проблемы с нашей текущей системой финансирования заклада.

Во-первых, деловая модель Правительства, Спонсируемые Объекты (GSEs), в котором прибыль накапливается к частному сектору, но рискам, подписаны общественностью, оказалась неосуществимой. Это была бы серьезная ошибка сохранить GSEs в чем-нибудь напоминающем их текущую форму.

Во-вторых, американский стиль заклада securitization изобилует конфликтами, где объекты, которые порождают, securitize и обслуживают заклады, являются вообще не тем же самым как теми, которые вкладывают капитал в безопасность заклада. В результате стимулы породить звуковые заклады и обслужить их хорошо неадекватны. Неудивительный, что качество закладов ухудшилось так быстро.

В-третьих, поддержанные закладом securitizations, которые предназначались, чтобы уменьшить риск, создавая географически разнообразные объединения закладов, фактически увеличенного риска, создавая сложные основные структуры, которые препятствуют модификации закладов в случае значения по умолчанию.

Наконец, и наиболее существенно, американский рынок закладов асимметричен. Когда падение процентных ставок и ценовое повышение дома, заклады могут быть повторно финансированы по номиналу значение, производя изъятия акции заклада, которые питали пузырек жилья. Однако, когда повышение процентных ставок и ценовое падение дома, заклады могут только быть повторно финансированы по номиналу значение даже при том, что рыночная цена заклада securitized упала.

Чтобы восстановить нашу систему заклада на основе эхолота, мы должны обратиться к датской модели, которая противостояла многим тестам, так как это было принесено в существование после большого огня Копенгагена в 1795. Это остается лучшим выполнением в Европе во время текущего кризиса. Во-первых, это – открытая система, в которой все создатели заклада могут участвовать на равных, пока они отвечают строгим регулирующим требованиям. Нет никаких GSEs наслаждения квазимонополистической позицией.

Во-вторых, создатели заклада обязаны сохранять риск кредита и выполнять обслуживающие функции, таким образом должным образом выравнивая стимулы. В-третьих, заклад финансируется выпуском стандартизированных связей, создавая большой и жидкий рынок. Действительно, распространение на датских закладных подобно откорректированному опцией распространению на связях, выпущенных GSEs, хотя они не несут неявных правительственных гарантий.

Наконец, асимметричная природа американских закладов заменена тем, что датчане называют Принципом Равновесия. Каждый заклад немедленно преобразован в безопасность того же самого количества, и эти два остаются взаимозаменяемыми всегда. Домовладельцы могут удалиться заклады не только, заплатив их, но также и покупая эквивалентную номинальную сумму связей по рыночной цене. Поскольку значение домов и связанных закладных имеет тенденцию двигаться в то же самое руководство, домовладельцы не должны закончить с отрицательной акцией в их домах. Заявить это более ясно, как домашнее ценовое снижение, количество, которое домовладелец должен потратить, чтобы удалиться его уменьшения заклада, потому что он может купить связи по более низким ценам.

США могут подражать датской системе с удивительно немногими модификациями от наших текущих методов. То, что требуется, является прозрачной, стандартизированной безопасностью, которая создает большие и взаимозаменяемые объединения. Сегодня в США, более чем половина всех закладов – securitized Ginnie Больше, который выпускает стандартизированную безопасность. Все, что отсутствует, позволяет заемщикам искупать свои заклады в ниже паритета или рынка.

Из-за текущего опустошения на рынке заклада нет никакой уверенности в процесс securitization и происхождение. В результате правительственная гарантия обязательна в это время, и может быть необходима в течение следующих нескольких лет. Поскольку частный сектор возвращает свою силу, правительственные гарантии, и если, мог постепенно постепенно сокращаться.

Как добраться там отсюда? Это вовлечет изменение существующего запаса закладов, так, чтобы руководитель не превысил текущую рыночную стоимость зданий, и рефинансирование их со ссудами датского стиля. Модификация должна будет быть сделана, обслуживая компании, который должен быть должным образом incentivized. Изменение закладов, которые были нарезаны и поставлены на карту в securitizations, может потребовать законодательного разрешения. Виртуальная монополия GSEs была бы уволена, и они будут ликвидированы в течение долгого времени. План реорганизовать промышленность заклада вдоль этих линий вдохновил бы уверенность, которая позволит успешное изменение структуры капитала компании банковской системы с помощью пакета за 700 миллиардов $, одобренного на прошлой неделе.

Г. Soros – председатель Управления Фонда Soros и автор “Новой Парадигмы для Финансовых Рынков” (Связи с общественностью, 2008).

Популярность: 2% [?]

Метки: акции, кризис, рыночная цена

Связанные записи

• Игра на неодоцененных акциях (0)
• Фондовый рынок – механизм привлечения ресурсов (1)
• О фондовом рынке и его участниках (0)